2021年，A股食品飲料行業(yè)在經(jīng)歷前期調(diào)整后，正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型機(jī)遇。本報(bào)告旨在深度剖析行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)與投資價(jià)值，并重點(diǎn)關(guān)注板塊業(yè)績(jī)回暖預(yù)期，以及龍頭企業(yè)承接總公司業(yè)務(wù)帶來(lái)的增長(zhǎng)新動(dòng)能。

一、 行業(yè)整體回顧與現(xiàn)狀分析
2021年上半年，食品飲料行業(yè)面臨成本上升、消費(fèi)分級(jí)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊等多重挑戰(zhàn)，板塊估值出現(xiàn)回調(diào)。隨著三季度以來(lái)部分原材料價(jià)格趨穩(wěn)、終端消費(fèi)需求逐步修復(fù)，行業(yè)基本面顯現(xiàn)筑底跡象。細(xì)分板塊表現(xiàn)分化：高端白酒韌性凸顯，業(yè)績(jī)確定性高；大眾消費(fèi)品如調(diào)味品、乳制品、休閑食品等，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與渠道優(yōu)化積極應(yīng)對(duì)壓力。

二、 核心驅(qū)動(dòng)：業(yè)績(jī)回暖的多重支撐因素

1. 成本壓力邊際緩和：部分包材、農(nóng)產(chǎn)品等上游價(jià)格出現(xiàn)回落或趨穩(wěn)，企業(yè)毛利率有望在下半年至2022年得到改善。
2. 需求端持續(xù)復(fù)蘇：隨著疫情防控常態(tài)化，餐飲、宴席等場(chǎng)景消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)相關(guān)品類動(dòng)銷。消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)未改，健康化、高端化、便捷化產(chǎn)品需求旺盛。
3. 提價(jià)傳導(dǎo)逐步顯現(xiàn)：面對(duì)成本壓力，多家龍頭企業(yè)于2021年末至2022年初宣布提價(jià)，預(yù)計(jì)將順利傳導(dǎo)至終端，推動(dòng)營(yíng)收與利潤(rùn)空間修復(fù)。

三、 關(guān)鍵機(jī)遇：承接總公司業(yè)務(wù)，打造增長(zhǎng)新引擎
在集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)成為趨勢(shì)的背景下，部分上市公司正積極承接總公司（或集團(tuán)總部）的相關(guān)業(yè)務(wù)資源，這成為2021年行業(yè)的一大亮點(diǎn)與未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。主要體現(xiàn)在：

1. 資產(chǎn)注入與業(yè)務(wù)整合：集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)品牌、生產(chǎn)線或銷售渠道注入上市公司，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，直接增厚上市公司業(yè)績(jī)。
2. 供應(yīng)鏈協(xié)同賦能：上市公司憑借規(guī)模化與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，承接集團(tuán)內(nèi)部其他板塊的食品飲料供應(yīng)需求，或?yàn)榧瘓F(tuán)新業(yè)務(wù)（如零售、餐飲）提供定制化產(chǎn)品，打開(kāi)B端增長(zhǎng)空間。
3. 技術(shù)與管理輸出：上市公司將成熟的研發(fā)、品控、數(shù)字化管理系統(tǒng)向集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)輸出，在收取服務(wù)費(fèi)的鞏固自身核心能力。
此模式有助于上市公司突破原有增長(zhǎng)天花板，獲取穩(wěn)定訂單，并提升在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位，其帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽颗c協(xié)同效應(yīng)值得資本市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。

四、 投資策略與風(fēng)險(xiǎn)提示
建議沿兩條主線布局：一是關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高、護(hù)城河深厚的細(xì)分領(lǐng)域龍頭（如高端白酒、龍頭乳企）；二是挖掘有望受益于集團(tuán)業(yè)務(wù)整合、具備“承接總公司業(yè)務(wù)”明確預(yù)期的標(biāo)的，這類企業(yè)可能獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)彈性。
風(fēng)險(xiǎn)方面，需警惕宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)力、原材料價(jià)格超預(yù)期上漲、食品安全事件及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

2021年是A股食品飲料行業(yè)蓄力調(diào)整、孕育新機(jī)之年。短期看，板塊業(yè)績(jī)?cè)诔杀九c需求兩端改善下有望逐步回暖；中長(zhǎng)期看，龍頭企業(yè)通過(guò)內(nèi)部整合、承接集團(tuán)業(yè)務(wù)，將持續(xù)拓寬成長(zhǎng)邊界，行業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)依然顯著。